液位变送器的发展方式将进一步顺应仪器仪表的战略

　   仪器主业，四年调整，集团朝着仪器设备解决方案提供商转变，资源得到了有效整合。在仪器主业发展战略指引下，集团历经四年调整，完成了生产、负压变送器研发和销售资源的有效整合，逻辑上，仪器主业是符合仪器仪表发展中的设备集成能力提升方面要求的。目前，集团整体组织架构适合仪器设备解决方案提供商。

　　2011年营收增长13%，净利润增长7%，经营性现金流好转，配网和直流成为亮点，部分软件退税未实现。在集团组织架构下，公司更加类似于集团的部分业务平台和核心研发中心。2011年超预期的是毛利率提升了4个百分点，配网和直流的毛利率均显着提升。配网和直流成了利润增长的亮点，预计该趋势持续。无奈管理和销售费用继续高企。

　　2012年巩固仪器主业成果，微差压变送器发展模式进一步顺应国网集约化战略。2012年国网将全面推行“三集五大”发展模式，随着公司与中电装备、国网磨合的深入，我们预计公司在巩固仪器主业成果的基础上，发展模式将进一步顺应仪器集约化战略。

　　投资建议及评级

　　不考虑集团资产注入，预计2012-2014年每股收益0.78、单法兰压力变送器1.10和1.42元，给予2012年30倍市盈率，目标价由41.75元下调至23.40元，维持“买入”评级。

　　主要风险

　　销售和管理费用开支增长超出预期。

作者：金湖联仪自控设备有限公司                                         文章来源：www.jhlyzk.com

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